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天量期权合约迎到期日 机构认为“奇迹”难现

2019-07-24来源:中国证券报 网友评论(0)

  7月24日是?#29616;?0ETF期权7月合约到期日。数据显示,截至7月23日,?#29616;?0ETF期权总持仓仍高达384.22万张。其中,7月合约持仓量为172.46万张,成为多空“主战场”。

  机构人士认为,最后一个交易日出现价格大幅上涨的可能性非常小。不仅如此,长期数据回测显示,所谓“末日彩票”的背后是巨大陷阱。衍生品的本质是合理定价和管理风险,切不可盲目将其作为投机工具。

  部分合约价值快速流逝

  进入7月以来,50ETF期权持仓量急速增加。7月1日,50ETF期权持仓量还不足300万张,但随后几乎每个交易日都增加10万张。7月11日?#40644;?70万张并创下历史新高,15日继续?#40644;?80万张,16日?#40644;?90万张,17日更是?#40644;?00万张大关,18日再创历史新高402.83万张,此后至今维持在高位。

  但是,从合约价格来看,由于标的50ETF一直窄幅波动,因此随着到期日临近,50ETF期权7月合约的价值快速流逝,截至23日?#24352;蹋?#19981;少合约的报价已接近零。

  “就看这一两天了,如果?#29616;?0指数还在窄幅震荡,7月合约赌方向的买方就要亏钱了,期权卖方就赚了。”方正中期期货研究员彭博说,这几天虽然?#29616;?#32508;指一度出现明显下跌,但?#29616;?0指数总体却是横盘,这一方面是因?#29616;?0指数有护盘力量,另一方面外?#26159;?#30544;?#29616;?0指数成分股,因此买方力量较强,不容易下跌。

  有期权研究人士表示,还有最后一个交易日,会不会出现“奇迹”,还需要等24日交割完才知道。但更多业内人士直言,所谓的“奇迹”基本不可能出现。

  “末日彩票”风险巨大

  谈及期权持仓量快速增长的原因,多位业内人士分析,首先跟近期行情特点密切相关。近期,A股市场整体处于震荡格局,特别是?#29616;?0指数一直窄幅震荡,不少资金预期横盘太久的指数会有?#40644;疲?#26399;权也将会有较大?#20174;Α?#20294;至于?#40644;?#30340;方向,多头和空?#20998;?#38388;分歧巨大,因此期权市场上多头和空头开始天量陈兵。

  混沌天成资管衍生品投资部总监余力就分析,这段时间50ETF几乎一直在2900-3025点之间震荡,?#20013;?#38663;荡伴随着隐含波动率下降。波动率下降和时间流逝成为期权买方最大的敌人,一些虚值期权的权利金最终随着时间流逝逐渐归零。

  其次,由于7月期权合约即将在24日到期,激发了部分资金参与所谓“末日轮交易”的冲动,希望在到期前的最后几天内博取波动率突然变大的收益,进一步促进持仓增加。

  实际上,业内人士提醒,这种投?#21490;?#24335;并不可取。就在50ETF期权合约持仓量?#40644;?00万张之际,上交所就发文提醒,慎防临近到期日买期权的风险。上交所文章称,市场上有些观点鼓吹一种近乎无脑的期权买方套路,美其名曰“末日彩票”。这些观点推荐投?#25910;?#22312;每个月合约到期日当天或者前几天买入跨式期权组合(同时买一张平值认购、买一张平值认沽),在合约到期日?#38477;舾每?#24335;组合获利。这种做法的本质是利用临到期的平值期权合约Gamma较大的特性,现货市场有些许波动就能对平值附近期权合约的价格带来较大影响。然而,“末日彩票”有巨大的合约到期归零风险。测算数据显示,从50ETF期权上市至今,如果每月在到期日当天买入平值跨式组合,90%以上是到期亏损的?#40644;?#20182;类似操作的结果也同样是亏损的。文章指出,数据回测揭开了“末日彩票”的巨大陷阱。衍生品的本质是合理定价和管理风险,切不可盲目将其作为投机工具。

  “?#29575;?#19978;,买期权是个?#38469;?#27963;,必须要有足够的耐心和面对损失的?#24613;浮?#20080;方虽然?#27492;?#25439;失有限,但不代表不需要风控,买方可以通过移仓换月、转价差等方式进行善后。有些交易者总是幻想着某个月能有100%甚至1000%的收益率,然而很不?#19994;?#26159;,没有风控的买方最后往往会遭受损失。因此,期权交易,风控是更重于预测的。”余力说道。

  机构判断现分歧

  ?#29616;?0指数的成分股,不少是此前被机构抱团的核心资产。不过记者了解发现,当前机构对于核心资产的理解出现一定分歧。

  部分机构认为,包括消费、金融等领域在内的核心资产仍是主线。源乐晟资产管理表示,目前市场依然在区间震荡调整。不过,白马股短期调整不会影响市场的内在结构,现在仍是?#38498;?#24515;资产为主的结构性行情,重点关注有较好业绩支撑的大消费和大金融板块。

  部分机构则认为核心资产已经转向。安信证券表示,下阶段应重视科技类核心资产。星石投资也认为,未来有望出现新一轮科技上升周期,资金将流向A股的优?#22763;?#25216;股,甚至带动优质成长类企业的估值重构,相关企业成长的想象空间?#19981;?#25171;开。泰达宏利基金也表示,未来整体市场风格或偏向成长,投?#25910;?#21487;关注成长类领域的投资机会,如5G、半?#32487;濉?#23433;全可控等。

  不过,已经有机构认为,在全市场的追捧之下,部分热门的核心资产估值已经达到历史高位,这是泡沫的标志,股价的中长期高点已经出现。


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