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全力推进资本市场“深改12条”落地生根

2019-11-07来源:证券日报 网友评论(0)

  今年下半年,我国资本市场改革蹄疾步稳,继续向前推进。先是7月22日科创板开市,随后在9月份提出全面深化资本市场改革12个方面重点任务。科创板作为改革试验田,对于改革全局具有引领性;同时,经过一段时间的充分酝酿和筹备,全市场改革也已水到渠成。

  近日,中国证监会主席易会满在谈到改革问题时表示,资本市场基础制度改革将引入科创板经验。将统筹各层次市场的功能定位,结合市场实际,在充分评估论证、?#32321;?#24066;场稳定前提下,稳妥有序推进改革。这一阐述再次明确了科创板建设与全市场改革的关系,也回应了各方对资本市场改革的期待。

  笔者认为,科创板的制度创新包括但不限于注册制,?#21069;?#25324;发?#23567;?#20132;易、投资者?#23454;?#24615;管理、退出机制、?#20013;?#30417;管等全链条的改革。全市场改革既包括基础制度改革,也包括市场主体治理改革,还包括监管改革?#25512;?#20182;配套改革。所有改革举措最终都要聚焦市场化、法?#20301;?#22269;际化。

  第一,发行注册制与新股定价市场化是一体两面的。注册制是制度基础,市场化定价是过程和结果。科创板试点形成的以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制,要向全市场推广。既要完善制度,也要进一步培育和壮大机构投资者。

  建设科创板并实施注册制属于增量改革,目前看是平稳的、成功的。但向创业板?#25512;?#20182;板块推广,面临的情况更复杂,要求也更高,还需要在现有经验的基础上探索、“定制?#20445;?#22312;市场预期稳定的环境下稳步推进。证券公司跟投机制是一个有益经验,可在进一步完善后推广。

  第二,完善?#22270;?#24378;?#20013;?#30417;管,强化全市场的信息披露水平。信息披露可谓是资本市场的灵魂,以信息披露为核心的理念须贯穿发行上市、?#20013;?#36816;营、重点主体责任等各个层面。

  相关制度措施已经得到进一步完善,如上市公司重组新规明确,建立高效的并购重组机制,科创公司并购重组由上交所一线监管部门审核,涉及发行股票的实行注册制。其他板块也简化重组上市认定标准,,缩短“累计首次原则”计算期间,?#24066;?#31526;合国家战略的高新?#38469;?#20135;业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市,?#25351;?#37325;组上市配套融资,加大?#35797;?#21147;度。上述改革向市场明确的释放了信号——?#20013;?#30417;管更强调以信息披露为中心、更加强调公开透明、更加强调压严压实中介机构责任。

  科创板开市3个多月来,上市公司共披露临时公告近300份,及时回应市场和投资者关心的问题。既回应投资者关切,也及时提示了经营风险。这些做法也要向全市场推广。

  第三,在上市公?#23616;?#37327;把控?#26041;冢?#38500;了把住入口的改革举措,资本市场同时创新退市方式,优化退市指标,简化退市流程。

  在狭义的退市定义中,退市大多定义于强制退市,而退市标?#21152;?#26368;初的单一类型“财务退?#20445;?#23436;善至更多类型的“财务退”、触发规范性指标的退市、触发交易性指标的退市等。

  笔者认为,针对一些特定的公司,必须采取强制退市措施;同时,也要考虑多元化退市措施。目前,通过规则引导,鼓励“重组退?#20445;?#33021;够有效实现不良资产的退市,实现IPO以外高效的“资产上市”。

  资产的一进一出之间,上市公?#23616;?#37327;得到了有效提升,投资者的权利也得到了最大限度的保护。同样,退市也要坚持以信息披露为核心的理念,坚持市场化原则,使用市场化方式。

  第四,在交易?#26041;冢?#31185;创板放宽涨跌幅限制,配套完善盘中临时停牌、“价格笼子”等市场稳定机制效果良好。

  从整体看,科创板在前五日不设涨跌幅限制,第六个交易日起实施20%涨跌幅制度之下,市场情绪前高后稳:一是个股波动在预期的合理?#27573;В?#23454;施涨跌幅限制后,日内振幅多数在10%以内;二是交易活跃度初期偏高,9至10月趋于稳定,;三是两融结构较为均衡,多空相对平衡。

  此外,资本市场改革的一个重要特点是交互性,体现在改革不仅不是单一维度,也不仅仅是单向输入,而是根据触达的效果,实现良好互动。例如,无论是压实中介机构责?#20301;?#26159;强化信息披露,其指向都包含了提升上市公司业绩;而提升上市公司业绩的成效和进展,反过来也“激励”中介机构增强责任感和荣誉感,并促进信息披露规则与?#26412;?#36827;等等。

  笔者认为,在新?#38469;酢?#26032;产业、新业态、新模式蓬勃发展的今天,只有将资本市场改革与新经济发展相契合、与新动能同频共振,才能真正增强资本市场服务实体经济的能力。我们要紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的要求,用市场化、法?#20301;?#25163;段解决难题,优化资本市场供给,推进全面深化资本市场改革12条落地生根,加快改善资本市场生态的进程。


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